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镀金时代结束 网络股泡沫的十大信号

2014-05-09 作者: 出处: 互联网 责编:

  赚钱的牛市结束,镀金时代的美梦可以醒来了。美国投资管理巨头GMO创始人、市场泡沫预言家杰莱米?格兰瑟姆(Jeremy Grantham),十多年前对市场的种种预测均应验。他曾发出警告称,美国股市这一波的“牛市可能在任何时间走到尽头”。而最近以科技股首当其冲的下跌行情,再一次被他说中。

  

  最近的市场行情令人忐忑不安。本周的股市更是成了全球科技公司的噩梦,诸如像AOL、FireEye、Zulily等科技公司在周三的股价狂泻20%,而移动广告公司Millennial Media发布财报后,股价一度大跌46%。其它大众熟知的科技公司股价均跌得“哀鸿遍野”。中概股最近也全线下挫,昨天挂牌上市的猎豹移动明显受到了寡淡市场行情的影响,当时仅上涨0.71%。

  格兰瑟姆此前的预测指出,牛市“可能会因令人失望的全球经济增长、公司利润的下降或是中国经济增长速度的放缓而脱轨。”

  格兰瑟姆称,标普500指数可能会在2016年的美国总统大选以前突破2250点,具体则要“视美联储能挖掘出什么样的新‘弹药’而定”;但在此以后,所谓的“黑天鹅”将在“大选前后起飞,市场泡沫将会破裂”,届时标普500指数将会“回归到趋势值,也就是大约相当于峰值的一半或更低”。

  按照格兰瑟姆的预测,标普500指数将会回落至1125点附近。这就意味着,在美联储推动下的牛市“将悲惨告终”。到那时,美国股市就将迎来像2000-2003年互联网市场泡沫破裂那样的股灾,市值可能会像2007-2009年间那样蒸发10万亿美元。

  比2008年更严重的危机?

  有“末日博士”之称的麦嘉华(Marc Faber)本周四发出警告称,2008年金融危机可能只不过是一个前兆,未来还将出现更加严重的经济危机,而且这场新的危机已经迫在眉睫。麦嘉华在接受CNBC采访时表示,他担心一场新的金融危机可能将在今年下半年年中酝酿发展。

  麦嘉华指出,与2007年时相比,目前信贷总量——包括公司债、政府债券和消费者债务等——在发达经济体的经济规模中所占比例已经提高了30个百分点。他表示:“我根本就不认为经济正在复苏;事实上,美国经济的增长速度正在放缓。”

  根据麦嘉华的预测,未来6个月时间里现金可能才是最具吸引力的资产。他还将美联储主席珍妮特?耶伦(Janet Yellen)比作“一部印钞机”,并指出印钱会导致美元贬值。另外他还指出,乌克兰危机等地缘政治风险对于金融市场来说也是一种负面因素。

  麦嘉华曾在上个月接受CNBC采访时表示,他预计所谓“动力股”的卖盘将会蔓延至整个美国股市,并预计股市将在今年晚些时候出现回调。

  泡沫破灭的十大危险信号

  GMO资产管理公司的投资策略师、研究投机性泡沫风险的专家爱德华?钱塞勒(Edward Chancellor)警告称,投资者必须警惕一种正在滴答作响的“定时炸弹”。钱塞勒领导下的团队负责追踪市场泡沫,这个团队最近发布研究报告,列出了美国金融市场目前所面临的十种高风险资产泡沫。GMO认为,这些泡沫给世人带来了警示信号,表明一场惨重的股灾就在眼前。

  全球科技股的全线下跌,正是其中“永恒增长”、“零估值资产”、“非理性繁荣”三大泡沫的反映。Facebook、特斯拉、Twitter等盈利方式贫乏或尚未形成,而现在市场“着迷于增长而非盈利”酝酿了巨大的风险。

  以下就是GMO报告所列出的十大危险信号:

  1.“这一次与以往不同”泡沫

  以史为鉴,市场的狂热状态会“因一种理论而变得看似合理,即历史不再是未来的可靠指引”。二十世纪二十年代曾被冠以“新时代”的称号,而九十年代则开创了一种“新范式”。时至今日,华尔街正在重复这样的历史:“美国公司的利润率目前正处于高峰水平;基于回溯至二十世纪二十年代的数据,公司利润在美国GDP总额中所占份额与其长期中值相比高出了两个标准差。”

  2.道德风险泡沫

  “投机性的泡沫倾向于在市场参与者认为金融风险已被当局承担时形成。”

  曾记否,历史上出现过所谓的“格林斯潘看跌期权”(Greenspan Put):二十世纪九十年代末,华尔街坚信“美联储将为即将崩塌的市场提供支持”,当时人们认为格林斯潘“不会做不利于科技股泡沫的事情”。自那时以来,美联储的政策并未发生很大变化,该行会“为资产价格提供保护,鼓励投资者去冒更大的险”。其结果是,家庭财富“在GDP总额中所占比例已经回升至接近于472%历史高点的水平,较其长期中值几乎高出了100%。”。

  直到今天,银行仍旧预计美联储将保持“永恒不变的低利率”。

  3. 美联储“全年无休”的货币宽松政策泡沫

  钱塞勒指出:“一般来说,庞大的投机性泡沫总是与低利率时期相伴而生的。”

  在以往长达十多年的时间里,格林斯潘所推行的政策“令美国住房市场泡沫膨胀了起来”。随后,在2008年的金融危机过后,伯南克给出的“解药”与格林斯潘的政策相比也无非是“大同小异”,“实际利率一直都被保持在负值”。此外,量化宽松政策导致长期利率保持在被人为压低的水平,令住房价格出现了泡沫,推升了高增长股票的估值,从而令高风险资产泡沫进一步膨胀起来。

  4.“永恒增长”泡沫

  回望二十世纪九十年代的互联网泡沫时期 ,科技类股在当时经历了迅速的“S曲线”增长,而投资者则在这种增长的鼓励下“十分看重网络股的‘实物期权’,希望能通过对其进行投资而获得未来的收入。而在今天,同样的情况正在发生。‘类似的充满希望的想法’已经起到了提振社交网络、电动汽车、生物科技和网络股的作用。”

  这是一种警示信号:纵观历史,对于未来获利的预期经常都会带来未来的泡沫破裂。

  5.“零估值资产”泡沫

  自17世纪“荷兰郁金香”泡沫以来,“大多数投机市场”都没能按照投机者的设想为其带来收入回报。而在当今的电子时代中,情况会变得更加糟糕。在2013年中,比特币的价格“暴涨了5500%”。

  钱塞勒警告称,大多数“最近的市场宠儿——流媒体视频服务提供商Netflix、社交网络巨头Facebook、电动汽车制造商特斯拉和社交媒体公司Twitter等——的盈利方式都很贫乏,甚至是尚未形成。”

  再以亚马逊为例,尽管其利润正在下降,但股价却在2013年中上涨了近60%。这家电商巨头仍旧是“最好的范例,表明现在的市场更着迷于增长而非盈利”。

  6.“镀金时代”泡沫的复生

  在金融市场的整个历史上,“资产价格泡沫总是与迅速增长的财富、扩大化的收入不平等性以及高涨的奢侈消费联系在一起”,钱塞勒警告道;过度的、脱离控制的“炫耀性消费”是导致泡沫形成的原因之一。

  自2009年见底以来,曾在金融危机以前崭露头角的艺术品泡沫“已魂兮归来”。举例来说,杰夫?昆斯(Jeff Koons)的“气球狗”雕塑拍得5800万美元,然而这座天价雕塑只不过是他在一家工厂中所制作的五个“气球狗”之一。同月,弗兰西斯?培根(Francis Bacon)的一幅画作卖出了1.42亿美元的天价,创下艺术品拍卖历史上的最高价格。

  毋庸置疑,二十世纪二十年代末的“镀金时代”已经重新降临人间。

  7. 新的“垃圾债狂热”泡沫

  钱塞勒指出,另一种危险的发展趋势则是,狂热的市场经常以信贷标准的下降为标记。不动产泡沫摧毁了华尔街对次级抵押贷款的热爱,但“没能减弱人们对于低质量的美国信贷的欲望”。

  现在垃圾债券的收益率已经创下了历史最低水平,但却无法阻挡投资者继续买入这种资产。信贷质量正在恶化,在去年发行的公司债中,有将近三分之二都被评定为“垃圾级”评级,就连美联储主席耶伦也已对疯狂的杠杆贷款市场表示担心。

  8. “非理性繁荣”泡沫卷土重来

  “非理性繁荣”泡沫发生在二十世纪90年代,20年后的今天这种泡沫正在卷土重来:过去一年时间里,市场情绪已经变得十分高涨。其中,IPO市场更是“已经变得极具投机性。平均而言,公司IPO上市首日的股价涨幅达到了20%,其中Twitter上市首日大涨74%。

  但是,最近以来IPO上市的大多数公司不仅尚未实现盈利,而且其中有很多(尤其是生物科技公司)甚至还尚未开始创造营收。

  9. 企业内部交易泡沫

  钱塞勒下属GMO研究团队指出:“按照其他市场情绪衡量标准来看,情况也并无二致。”该团队指出,企业内部交易是一种很好的指标,可以衡量公司管理层对其所在公司的内在价值所持有的观点;最近以来,这项指标已经上升至接近于历史最高的水平。

  股票共同基金近日上扬,保证金负债量在GDP总额中所占比例接近于达到峰值,所有这一切都令人心生恐惧。

  10.综合市场情绪指数

  由20项市场情绪指标组成的GMO综合指数已经触及极点,迅速逼近较其长期中值高出2个标准差的水平。自二十世纪50年代以来,这项指数仅有两次突破极点,分别是在1968年的“大垃圾市场”(Great Garbage Market)和二十世纪90年代末的互联网泡沫时期。

  钱塞勒指出:“巨大的泡沫倾向于伴随着强劲的信贷增长。”到目前为止,美国金融市场上还没有出现这种迹象,而只有在信贷出现强劲增长以后,股市泡沫才会完全成熟。目前看来,信贷周期尚未接近高峰期,但不幸的是,在美联储被动观察的同时,“成熟的股市泡沫”将在不断积累之下达到临界点。

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